中興糖業(yè)訊，在供過于求的大背景下，隨著越來越多的糖廠開榨，供應壓力使得白糖現(xiàn)貨價格跌破行業(yè)平均成本。同時，緊張的資金面可能會促使糖廠在開榨前期不得不加快資金回籠力度，恐慌性的拋售將進一步打壓現(xiàn)貨市場。
供給嚴重過剩
隨著越來越多的糖廠開榨，預計到11月底全國食糖累計產(chǎn)量將達到90萬—100萬噸，到12月底累計產(chǎn)量將達到340萬—350萬噸。11月底的日均產(chǎn)量將與日均銷量基本持平，而12月份的日均產(chǎn)量將超過日均銷量，市場正是進入庫存季節(jié)性增長期。整個2013/2014榨季的供需情況不樂觀，全國食糖產(chǎn)量預估為1380萬噸，在不考慮進口的情況下，國內(nèi)食糖供應量足以滿足消費需求，并且還富余巨量庫存。2013/2014榨季全社會食糖總供應量將由上榨季的2241萬噸增加至2516萬噸，期末庫存攀升至1131萬噸，市場將始終處于高庫存的壓力之下。如果沒有外力影響，國內(nèi)市場已經(jīng)難以解決自身供給嚴重過剩的狀況。
現(xiàn)貨價格跌破生產(chǎn)成本
2013/2014榨季廣西甘蔗首付價格下調(diào)至440元/噸，全行業(yè)平均生產(chǎn)成本下降至5370元/噸。生產(chǎn)成本的下降仍無法挽救糖廠虧損的局面，在供過于求的背景下，由于沒有任何收儲方面的信息，市場認為現(xiàn)貨價格仍有下跌空間。以2012/2013榨季數(shù)據(jù)為參照，新榨季供需關系更加悲觀，現(xiàn)貨價格最終跌破5000元/噸是大概率事件。現(xiàn)階段現(xiàn)貨價格下跌只是對前期虛高價格的修正，12月份以前有效跌破5200元/噸的可能性不大。期貨市場上近月期貨價格較當前現(xiàn)貨價格大幅貼水，隨著交割期臨近，白糖期價將受到一定支撐。
糖價前低后高的可能性較大
2012/2013榨季受到收儲政策的支撐，現(xiàn)貨價格高于行業(yè)平均生產(chǎn)成本的時間有4個月，糖廠采取的順價銷售策略極大地減少了其整體虧損的額度。新榨季現(xiàn)貨價格僅僅在行業(yè)平均成本之上運行一個月時間，且存在有價無市的情況。更多的糖廠將被迫在虧損的情況下開榨，由于經(jīng)歷了上榨季的虧損，新榨季資金更加緊張。從期貨價格的分布來看，市場給予了SR1405合約較SR1401合約貼水的價格，這說明市場看空新榨季前期價格，同時給予SR1409合約較SR1405合約更高的升水，這預示著市場看漲榨季末行情。
雖然期貨價格已經(jīng)較現(xiàn)貨價格貼水，但是糖廠也只能被動接受在這樣不理想的價格下進行套期保值的現(xiàn)實，這將使得原本想在5000元/噸附近建立虛擬庫存的多頭不得不將目標價格逐漸下調(diào)。按照現(xiàn)有市場預期來推導，SR1405合約價格即便在5000元/噸附近有所企穩(wěn)，由于套期保值的頭寸仍在壓制價格，糖價仍難以出現(xiàn)明顯反彈，因此市場會選擇在更低的價格區(qū)間來實現(xiàn)平衡。作者單位：中興糖業(yè)
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